Los mercados de Corea del Sur están en auge. El índice Kospi subió a un máximo histórico el miércoles gracias al ejército de 14 millones de inversores minoristas del país que se han agolpado incluso ahora que los extranjeros venden. Pero las favoritas de la inteligencia artificial, Samsung y SK Hynix, supone casi la mitad del índice. Es un polvorín en potencia.. Seguir leyendo
Las subidas de SK Hynix y Micron son un polvorín en potencia para las manadas de inversores
Los mercados de Corea del Sur están en auge. El índice Kospi subió a un máximo histórico el miércoles gracias al ejército de 14 millones de inversores minoristas del país que se han agolpado incluso ahora que los extranjeros venden. Pero las favoritas de la inteligencia artificial, Samsung y SK Hynix, supone casi la mitad del índice. Es un polvorín en potencia.. Tras una subida de más del 100% en el último año, SK acaba de unirse a sus rivales en la fabricación de chips de memoria Samsung y Micron Technology, de EE UU, en alcanzar una capitalización bursátil de un billón de dólares. La floreciente demanda de silicio de almacenamiento de datos de gama alta ha sumido a una industria muy cíclica en una grave escasez que los analistas calculan que durará un año o dos más. Ha sido una bendición para SK: va camino de cuadruplicar con creces el ebitda hasta 174.000 millones este año, según Visible Alpha.. El frenesí está impulsado en gran medida por los minoristas coreanos, que son más de un cuarto de la población. Desde principios de año, las salidas netas de los inversores extranjeros son de 62.000 millones, aunque gran parte vino impulsada por ajustes de ponderación de la cartera en vez de una venta activa, calcula Alvin So, estratega de Goldman Sachs Research. Los operadores nacionales, alentados por las generosas exenciones fiscales del Gobierno para quienes venden acciones extranjeras y compran locales, han sustituido con creces el dinero saliente.. Pero los riesgos se están acumulando. El saldo de los préstamos de margen pendientes ha subido casi un tercio a más de 20.000 millones desde principios de año, según la Asociación de Inversión Financiera de Corea. Si bien esos saldos absolutos todavía parecen manejables, los activos bajo gestión de los ETF apalancados se han disparado a 30.000 millones, según Alvin So, lo que equivale al 1% de la capitalización bursátil flotante del mercado –notablemente mayor que en Taiwán, Japón y Hong Kong–. Además, las apuestas de los inversores parecen preocupantemente concentradas: más de una decena de ETF apalancados de una sola acción vinculados a los títulos de Samsung o SK están listos para debutar esta semana y podrían atraer hasta 3.500 millones de entradas netas, informa Bloomberg.. Todo apunta a una mayor volatilidad. A más largo plazo, empero, el mercado de Corea estará a merced de la IA. El sector tecnológico representa un enorme 73% de los beneficios agregados a futuro del país, estiman los analistas de BNP Paribas, que concluyen que las acciones no tecnológicas ahora parecen sobrevaloradas. Los minoristas se arriesgan a sufrir graves quemaduras.. Darwinismo. Charles Darwin podría estar desconcertado por los mercados actuales. Normalmente, una memoria afinada es una herramienta crucial para la supervivencia. De hecho, los gestores de dinero astutos suelen interiorizar los patrones antiguos para aguantar a través de los auges y las caídas que expulsan a las desinformadas manadas. Los inversores que acaban de llevar a Micron a valer más de 1 billón parecen estar perdiendo esta facultad tan profundamente evolucionada.. La firma está en un viaje en cohete impulsado por la IA, ya que el hambre de los chatbots por el silicio de almacenamiento de datos está superando a la oferta. Las fábricas de chips están funcionando a pleno rendimiento y los precios han subido bruscamente. Es una receta para la riqueza inmediata: mientras que la compañía generó 121 millones de flujo de caja libre en el año que terminó en agosto de 2024, los analistas esperan 38.000 millones este año fiscal, según LSEG. Se espera que la cantidad vuelva a duplicarse en el ejercicio siguiente.. Como era de esperar, Micron se ha disparado en Bolsa. Pero los buenos tiempos no duran para siempre, especialmente en una industria como la de la memoria, propensa a los auges y las caídas a medida que el mercado se ajusta gradualmente y la nueva oferta entra despacio en funcionamiento o la demanda se estanca. Micron, por ejemplo, perdió más de 5.000 millones en 2023. Dado que solo sobreviven los más aptos, esto ha acabado generando inversores bien sintonizados que otorgan valoraciones más bajas sobre la base de un múltiplo de beneficios durante las épocas de auge, y múltiplos más altos cuando las condiciones son extremas.. Micron cotiza a 8 veces los beneficios estimados, muy por debajo de hace dos años, cuando se salía de un exceso de oferta. Pero su valoración media en los últimos 20 años es de solo 5 veces los beneficios estimados. El indicador sigue mostrando un nivel alto, incluso en pleno auge histórico e incierto.. No obstante, hay menos competidores y producir chips cada vez más pequeños se está volviendo terriblemente difícil. Así que aumentar la oferta es más duro. Pero los emergentes rivales chinos podrían alterar este equilibrio, tal como hicieron las firmas coreanas en los 90, cuando sus ingresos se multiplicaron por 8 en cuatro años. Más importante aún, debería de haber grandes dudas sobre la dudosa rentabilidad de la IA y la demanda que está impulsando.. Por ahora, nada de esto parece importar: Micron subió un 19% el martes por sí solo. Si llega otra temporada de vacas flacas, será un momento desagradablemente darwiniano para las manadas de inversores.. Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
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