Tras años de dominio de los mercados estadounidenses, impulsados en gran medida por el tirón de las grandes tecnológicas, la corrección registrada por Wall Street en las últimas semanas ha reabierto una pregunta que hasta hace poco parecía impensable: ¿ha llegado a su fin el excepcionalismo estadounidense? A las dudas sobre las exigentes valoraciones del sector se ha sumado el temor a un endurecimiento regulatorio tras la victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato. La posibilidad de una mayor regulación de la inteligencia artificial y de las inversiones ligadas al despliegue de centros de datos ha actuado como catalizador de una tendencia que ya venía gestándose desde el pasado 6 de octubre, cuando el Nasdaq marcó su último máximo. Desde entonces, el índice tecnológico cede un 8,3% y el S&P 500 un 3%, mientras el Stoxx 600 avanza un 4%. Algunos gestores ven en ello un punto de inflexión que aprovechar ahora, al menos de forma táctica.. Seguir leyendo
La corrección de las grandes tecnológicas y las dudas sobre la rentabilidad de la IA impulsan un cambio de percepción entre los grandes inversores, que empiezan a mirar de nuevo hacia el Viejo Continente
Tras años de dominio de los mercados estadounidenses, impulsados en gran medida por el tirón de las grandes tecnológicas, la corrección registrada por Wall Street en las últimas semanas ha reabierto una pregunta que hasta hace poco parecía impensable: ¿ha llegado a su fin el excepcionalismo estadounidense? A las dudas sobre las exigentes valoraciones del sector se ha sumado el temor a un endurecimiento regulatorio tras la victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato. La posibilidad de una mayor regulación de la inteligencia artificial y de las inversiones ligadas al despliegue de centros de datos ha actuado como catalizador de una tendencia que ya venía gestándose desde el pasado 6 de octubre, cuando el Nasdaq marcó su último máximo. Desde entonces, el índice tecnológico cede un 8,3% y el S&P 500 un 3%, mientras el Stoxx 600 avanza un 4%. Algunos gestores ven en ello un punto de inflexión que aprovechar ahora, al menos de forma táctica.. Las turbulencias de los últimos días en Nvidia, tras la salida de su consejero delegado y cofundador, Jensen Huang, han contribuido, además, a reforzar la sensación de que el liderazgo incontestable de las grandes tecnológicas empieza a ser cuestionado por el mercado. Un cambio de percepción que comienza a abrir espacio para regiones y sectores que se han quedado rezagados, con Europa como principal candidata a beneficiarse de esa rotación. En el último mes y medio, el mercado ha asistido a fuertes caídas en gigantes como Alphabet, que tras presentar resultados pulverizó 475.000 millones de dólares de capitalización bursátil, o Intel, que a finales de octubre firmó su mayor desplome desde 1973. En paralelo, los flujos se han desplazado hacia valores europeos: desde el 6 de octubre, Siemens Energy e Infineon avanzan más de un 10%, y entidades financieras como UniCredit suman un 9,4%. Una prueba de que el apetito inversor empieza a buscar refugio y valor más allá de la saturada apuesta tecnológica de Wall Street.. Las grandes entidades de inversión ya están empezando a reflejar ese giro en sus recomendaciones. Los analistas de Citi han rebajado a neutral su consejo sobre la renta variable estadounidense y han elevado a sobreponderar la Bolsa europea, excluido Reino Unido. La entidad prevé que la menor dependencia europea del sector tecnológico y un entorno energético más favorable, apoyado por la caída de los precios del petróleo, puedan jugar a su favor si continúa la revisión de expectativas sobre el crecimiento estadounidense y el negocio de la IA.. Una idea similar comparte Mathieu Racheter, responsable de investigación de renta variable para Julius Baer. “Los acontecimientos políticos de EE UU han desplazado ligeramente el equilibrio de las oportunidades de inversión en renta variable a favor de Europa”, señala. Aunque la entidad mantiene una recomendación neutral para ambas regiones, el experto reconoce que la magnitud de la victoria demócrata ha elevado el riesgo de una mayor regulación obre las inversiones vinculadas a la IA, una preocupación que ya empieza a sentirse con fuerza en el mercado. La sesión del pasado 5 de noviembre, cuando el Nasdaq Composite registró su mayor caída desde el día de la liberación, con un descenso del 5,5%, mientras que el índice de semiconductores se desplomaba un 12,25%, su mayor retroceso desde la pandemia, refleja hasta qué punto los inversores han comenzado a cuestionar las expectativas sobre el sector. O al menos, a rebajarlas un poco después de años de una fe casi ciega en el rally imparable de estas compañías.. Flavien del Pino, responsable de BDL Capital Management para España, cree que el cambio político en EE UU no explica por sí solo la reciente corrección de Wall Street, sino que simplemente ha acelerado una tendencia que ya se estaba gestando. “Las primeras señales surgieron en octubre en el mercado de crédito, con un claro encarecimiento del coste de financiación de los grandes nombres de la IA. Hoy los múltiplos ya se han ajustado considerablemente, pero la gran incógnita sigue siendo el nivel normal de beneficios de estas compañías, y es en esta línea donde podrían producirse más sustos, fundamentalmente en EE UU”, sostiene.. Del Pino cree, además, que Europa puede salir beneficiada si el conflicto en Oriente Próximo se resuelve y se prolonga la caída de los precios del petróleo y el gas. Aun así, insiste en que la oportunidad no pasa por comprar el mercado de forma indiscriminada, sino por afinar la selección de compañías. En este sentido, BDL ha aprovechado la corrección para tomar posiciones de forma gradual en algunos de los proveedores europeos de infraestructuras vinculadas a la IA, como Siemens Energy y Legrand, al tiempo que ha reforzado su exposición al sector bancario.. Otros gestores consideran que el atractivo de Europa responde a factores más estructurales que la evolución de los precios energéticos. Robert Schramm-Fuchs, responsable de renta variable europea de Janus Henderson, comparte la idea de que el Viejo Continente resulta cada vez más interesante para los inversores, aunque advierte de que reducir su atractivo a una menor exposición tecnológica o a la reciente moderación de los precios del crudo sería simplificar en exceso el análisis. “Una caída de los precios de la energía beneficiaría claramente a Europa, pero dada la incertidumbre en torno a Irán, no basaríamos nuestra tesis de inversión en un recorte de los precios del petróleo y el gas”, remarca. No en vano, incluso pensando en una solución al conflicto, la reposición durante el año próximo de unas reservas muy mermadas será sin duda un factor que actuará de sostén para los precios.. La diversidad sectorial europea también permite encontrar oportunidades en segmentos que tienen un peso mucho menor en Wall Street. Schramm-Fuchs sostiene que, incluso con los actuales niveles de los costes energéticos, la diversificación sectorial de la Bolsa europea y la elevada exposición internacional de muchas de sus grandes compañías refuerzan el atractivo de la renta variable del Viejo Continente. Y recuerda además que el mercado bursátil europeo tiene un marcado carácter global: apenas el 45% de los ingresos de las grandes cotizadas procede de Europa, mientras que el resto se genera en otras regiones del mundo. “Esto hace que las grandes compañías europeas sean más resistentes a las perturbaciones energéticas regionales de lo que podría sugerir la situación de la propia economía europea”, añade.. A estas fortalezas se suman, además, nuevos motores de crecimiento que pueden reforzar el atractivo de la región en los próximos años. Josep Prats, gestor del fondo Abante European Quality, señala que, mientras en los índices estadounidenses las tecnológicas son las cotizadas de mayor peso, en los europeos el protagonista indiscutible es el sector bancario. “Con unos tipos de interés próximos al 3%, las entidades europeas que cuentan con fuerte componente minorista deberían seguir mejorando sus beneficios e impulsando su cotización”, apunta. Fuera de la banca, el gestor defiende que el mercado europeo alberga compañías sin rival en otras plazas. En este grupo se encuadran gigantes del lujo como Kering o LVMH, así como automovilísticas orientadas al segmento más premium como BMW o Mercedes. Pese a que ambos sectores acumulan meses de castigo en Bolsa, el experto mantiene su convicción y sostiene que, con una economía resiliente y un consumo al alza, los descuentos a los que cotizan representan una oportunidad para tomar posiciones a precios atractivos.. Para Benjardin Gaertner, director global de renta variable de Deutsche AM, Europa gana brillo por su diversificación sectorial y por las dudas sobre la rentabilidad de las grandes tecnológicas estadounidenses. El experto apuesta por el potencial europeo, impulsado por el gasto en defensa, las infraestructuras y la electrificación. La gestora Flossbach von Storch, también alemana, añade que las grandes tecnológicas estadounidenses necesitan generar ingresos adicionales y flujos de caja suficientes para cubrir —y superar— unos costes de inversión cada vez más elevados. Una ecuación que, por el momento, sigue sin resolverse, mientras el endeudamiento continúa aumentando y lo hace, además, a unos tipos de interés cada vez más elevados.. Pero, más allá de sacar partido de las debilidades que empiezan a aflorar en una de las grandes temáticas de inversión de los últimos años y de las expectativas, todavía pendientes de materializarse, de una moderación de los precios energéticos, los analistas creen que el mercado europeo también cuenta con fortalezas propias. La resistencia de los beneficios es la mejor prueba. Con la temporada de resultados del tercer trimestre muy avanzada, los expertos de Goldman Sachs señalan que los beneficios empresariales europeos han sorprendido positivamente. A medida que las cotizadas han ido publicando sus cifras, los analistas del banco estadounidense han revisado al alza sus proyecciones y esperan ahora que el beneficio por acción aumente un 23% interanual. Aunque buena parte de este repunte se sustenta en los precios de las materias primas, si se excluye este sector el avance alcanzaría el 13 %, un dato nada despreciable. “Los resultados son mucho más resistentes de lo que indica la economía europea”, subrayan.. Esta resiliencia está sirviendo como punto de partida para revisar al alza las proyecciones de este año y del siguiente. Los expertos de Goldman Sachs son especialmente optimistas y esperan que, para el conjunto de 2026, el beneficio por acción del Stoxx 600 repunte hasta el 18%, frente al 15% previo. La inercia alcista continuará en 2027, ejercicio para el que prevén otro salto del 7%. Las previsiones de UBS son aún más optimistas. La entidad espera que el beneficio por acción crezca un 13% el próximo año y sitúa su valoración para el índice en los 750 puntos, lo que supone un potencial de revalorización adicional del 13% desde los niveles actuales.. Detrás de estas perspectivas también hay argumentos de carácter macroeconómico. Miguel Ángel Rico, director de Inversiones de Creand AM en España, sostiene que siguen vigentes los factores fundamentales que apuntaban a una reactivación económica en Europa, entre los que sobresale el impulso fiscal de Alemania. “Si se esclarece la situación política en Francia y el precio del petróleo se estabiliza, los flujos internacionales volverán a Europa después de un periodo de parón”, sostiene.. Con estas estimaciones sobre la mesa, la valoración es un elemento más a favor. El equipo de análisis de EDM considera que el mercado europeo sigue estando infraponderado en las carteras globales tras años de pesimismo hacia la región. “Y precisamente ahí está el atractivo: muchas cotizaciones europeas ya descuentan un escenario complicado”, destacan. Los analistas de la firma creen que en la renta variable europea es posible encontrar compañías de excelente calidad, que mantienen su crecimiento estructural y elevada visibilidad tanto entre las grandes cotizadas como en el universo de las pequeñas empresas. “Esta desconexión entre la evolución de los negocios y su valoración genera, en nuestra opinión, una oportunidad especialmente interesante para invertir con un horizonte de largo plazo”, subrayan.. No es una apuesta libre de riesgos: la política francesa, la evolución del petróleo y la incertidumbre en Oriente Próximo siguen condicionando el escenario. Pero, tras años de pesimismo y con las carteras globales todavía infraponderadas en la región, la oportunidad para la Bolsa europea puede estar, precisamente, en que pocos inversores la esperan.
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